Dylematy szacowania kosztu kapitału

Zarzecki, Dariusz

doi:10.18276/frfu.2016.79-27

Author

Zarzecki Dariusz (Uniwersytet Szczeciński)

Title

Dylematy szacowania kosztu kapitału
Dilemmas in Estimating the Cost of Capital - Selected Problems

Source

Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 2016, nr 1 (79), s. 349-370, tab., bibliogr. 22 poz.

Issue title

Rynek kapitałowy i zarządzanie wartością

Keyword

Ryzyko, Koszt kapitału, Wycena przedsiębiorstwa
Risk, Capital cost, Enterprise valuation

Note

streszcz., summ.

Abstract

W artykule przedstawiono podstawowe definicje ryzyka i omówiono rodzaje ryzyka w świetle teorii rynku kapitałowego. Omówiono istotę delewarowania indeksu beta i pokazano przykłady liczbowe delewarowania i powtórnego zlewarowania indeksu ryzyka. Zaprezentowano również aktualne stopy zwrotu i ryzyko dla różnych klas aktywów na amerykańskim rynku kapitałowym oraz kształtowanie się ryzyka sektorowego na przykładzie amerykańskich spółek giełdowych. Scharakteryzowano metodę szacowania kosztu kapitału własnego w spółkach prywatnych oraz estymację ryzyka łącznego i kosztu kapitału w największych spółkach giełdowych w Polsce. Wykazano brak związku pomiędzy podstawowymi wskaźnikami finansowymi a wskaźnikiem beta i wszystkimi kategoriami kosztu kapitału. Wynika to prawdopodobnie z błędnego oszacowania kosztu kapitału własnego. Wskazane jest prowadzenie dalszych badań w tym zakresie, a także doskonalenie metodyki i praktyki szacowania kosztu kapitału stosowanego zarówno przez polskie spółki giełdowe, jak i niepubliczne. (abstrakt oryginalny)

The paper deals with basic definitions and kinds of risk (in the light of capital market theory). Long-term relationship between risk and return on the American capital market was presented. Sector risk observed in the US was discussed. Additionally, estimates of total risk (Beta) and cost of capital applied in the biggest public companies in Poland were presented. Results of the analysis proved that there is no relationship between key financial ratios, Beta, and all categories of the cost of capital. It likely results from wrong estimates of the cost of equity. It indicates a need for further research in the field, and requires an improvement of methodology and practice of estimating the cost of capital applied by Polish companies - both public and nonpublic. (original abstract)

Accessibility

The Main Library of the Cracow University of Economics
The Library of Warsaw School of Economics
The Library of University of Economics in Katowice
The Main Library of Poznań University of Economics and Business

Full text

Bibliography

2014 Valuation Handbook. Guide to Cost of Capital. Market Results Through 2013 (2014), Duff & Phelps, Chicago.
Armour S., Feintzeig R. (2014), Hobby Lobby Ruling Raises Question: What Does 'Closely Held' Mean? "Wall Street Journal", June 30.
Brealey R., Myers S., Allen F. (2005), Principles of Corporate Finance, McGraw-Hill/Irwin, Boston.
Copeland T., Koller T., Murrin J. (1990), Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, John Wiley & Sons, New York.
Grinblatt M., Titman S. (2011), Financial Markets and Corporate Strategy, McGraw-Hill.
Hamada R.S (1972), The Effect of the Firm's Capital Structure on the Systematic Risk of Common Stocks, "Journal of Finance", May.
Kasper L. (2008), The Butler Pinkerton Model for Company-Specific Risk - A Critique, "Business Valuation Review", Winter.
MSCI Global Equity Indices, http:// http://www.msci.com/products/indexes.
Notoria OnLine (serwis finansowy - dostęp wrzesień 2014).
Ofer A.R., Sarig O., Bar-Hava K. (2007), New Tests of Market Efficiency Using Fully Identifiable Equity Cash Flows, Working paper, February.
Pratt S.P., Reilly R.F., Schweihs R.P. (1996), Valuing a Business. The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies, Irwin Professional Publishing, Chicago.
Pratt S.P., Grabowski R.J. (2010), Valuing a Business. Cost of Capital. Applications and Examples, John Wiley & Sons, Hoboken.
Ryzyko w rachunkowości (2008), red. A. Karmańska, Difin, Warszawa.
S&P Global 1200, http://us.spindices.com/indices/equity/sp-global-1200.
Slee R., Paglia J.K. (2010), Private Cost of Equity Capital Model, "The Value Examiner, A Professional Development Journal for the Consulting Disciplines", March/April.
Stewart III G.B. (1991), The Quest for Value, HarperBusiness, New York.
Szyszka A. (2009), Finanse behawioralne. Nowe podejście do inwestowania na rynku kapitałowym, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu, Poznań.
Trugman G.R. (2012), Understanding Business Valuation. A Practical Guide to Valuing Small and Medium Sized Businesses, AICPA, New York.
Zarzecki D. (2010), Użyteczność metody składania w szacowaniu kosztu kapitału własnego, "Przegląd Organizacji" nr 2.
Zarzecki D. (2013), Współczesne wyzwania wyceny przedsiębiorstw, Zarzecki, Lasota i Wspólnicy, Szczecin.
Zmiany strukturalne grup podmiotów gospodarki narodowej w rejestrze Regon, I półrocze 2013 (2013), GUS, Warszawa.
Zyla M.L. (2013), Fair Value Measurement. Practical Guidance and Implementation, John Wiley & Sons, Hoboken.

Cited by

ISSN

2450-7741

Language

pol

URI / DOI

BazEkon - The Main Library of the Cracow University of Economics

Main menu