BazEkon - Biblioteka Główna Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie

BazEkon home page

Meny główne

Berent Tomasz (Szkoła Główna Handlowa w Warszawie)
Duality in Financial Leverage - Controversy Surrounding Merton Miller's Argument
Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 2010, nr 26, s. 27-38, bibliogr. poz. 14
Słowa kluczowe
Kryzys finansowy, Finanse
Financial crisis, Finance
streszcz., summ..
The objective of the paper is to address "terminological confusion" surrounding financiał lev- erage concept, which has lasted for more than hall"a century. Financial leverage effects are shown to come from two separate sources referred here to as simple and cost leverage. The formcr results from the act of taking debt and is measured by a capital structure ratio (D + E) / E > 1. This ratio explains the increase in both variance and beta of rates of returns of a gearcd company. The latter relates to the act of paying fixed financiał costs and is measured by a degree of financiał leverage ratio DFL. Failure to distinguish between the two components of leverage is elaimed to be the main reason behind problems with the definition and measurement of financiał leverage. To illustrate the gravity of the problem, a numerical example uscd by Mcrton Miller in his Nobel Memoriał Prize Lecture is analised. The examplc is argued to be misleading if not wrong altogether as it attributes properties of simple leverage to cost leverage. Counterexamples are proposed to show tliat Miller's conditions for the cost of eąuity to increase after taking debt is neither necessary nor sufficient. (original abstract)
Dostępne w
Biblioteka Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie
Biblioteka Główna Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach
Biblioteka Główna Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu
Biblioteka Główna Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
Biblioteka Główna Uniwersytetu Szczecińskiego
  1. Berent T.: Dźwignia finansowa i jej składowe: nowa koncepcja metodologiczna, Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości, vol. 46, no. 102, SKwP, Warszawa 2008.
  2. Berent T.: Wpływ dźwigni finansowej i jej kosztu na stopę zwrotu z kapitału własnego, "Przegląd Organizacji" 2007, no. 11.
  3. Dilbeck H.: A Proposal for Precise Definitions of "Trading on the Eąuity" and "Leverage": Com- ment, Journal of Finance, vol. 17, 1962.
  4. Hamada R.S.: The Effect of the Firms Capital Structure on the Systematic Risk of Common Stock, Journal of Finance, vol. 27, 1972.
  5. Hawawini G., Viallet C.: Finance for Executives, Managingfor Vałue Creation, Thompson, South- Western, 3rd ed., 2007.
  6. Hunt P.: A Proposal for Precise Definitions of "Trading on the Eąuity" and ,,Leverage' Journal of Finance, vol. 16, 1961.
  7. McLeay S.: International financiał analysis, [in:] Comparative International Accounting, cds. C'.W. Nobes, R.H. Parker, Financial Times/Prentice Hall,10"' ed., 2008 .
  8. Miller M.H.: Leverage, Journal of Finance, vol. 46, 1991.
  9. Miller M.H.: Leverage, Journal of Applied Corporate Finance, vol. 17, 2005.
  10. Modigliani F., Miller M.H.: The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment, American Economic Review, vol. 48, 1958.
  11. Rubinstein M.: A Mean-Variance Synthesis of Corporate Financial Theory, Journal of Finance, vol. 28, 1973.
  12. Tobin J.: Liąuidity Preference as Behavior toward Risk, Review of Economic Studies, vol. 25, 1958.
  13. Walter J.E.: The Use of Borrowed Funds, Journal of Business, vol. 55, 1955.
  14. Żwirbla A.: Dźwignia finansowa-próba krytyki oraz syntezy poglądów (artykuł dyskusyjny), Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości, vol. 41 (97), SKwP, Warszawa 2007.
Cytowane przez
Udostępnij na Facebooku Udostępnij na Twitterze Udostępnij na Google+ Udostępnij na Pinterest Udostępnij na LinkedIn Wyślij znajomemu