BazEkon - Biblioteka Główna Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie

BazEkon home page

Meny główne

Autor
Horne Van Richard H. (Poznan University of Economics and Business, Poland)
Tytuł
Liquidity Risk and Hedge Fund Performance Evaluation
Ryzyko płynności i ocena wyników inwestycyjnych funduszy hedgingowych
Źródło
Nauki o Finansach / Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu, 2021, vol. 26, nr 2, s. 102-125, rys., tab., bibliogr. 29 poz.
Financial Sciences / Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu
Słowa kluczowe
Płynność finansowa, Fundusze hedgingowe, Ryzyko
Financial liquidity, Hedge fund, Risk
Uwagi
Klasyfikacja JEL: G12, G23, C38
streszcz., summ.
Abstrakt
W artykule wykorzystano dwa modele - opóźnionych efektów i autokorelacji - do identyfikacji potencjalnego ryzyka płynności w portfelach funduszy hedgingowych. Na podstawie modelu autokorelacji opracowano czynnik ryzyka płynności, który dodano do wieloczynnikowego modelu równowagi w celu ponownego oszacowania współczynnika alfa jako miary wyników inwestycyjnych dużego spektrum funduszy hedgingowych. Otrzymane wyniki wskazują, że duża część wypracowanej alfy z modelu wieloczynnikowego pozbawionego czynnika ryzyka płynności jest w rzeczywistości rekompensatą za to ryzyko. Wynik ten jest istotny zarówno dla przedinwestycyjnego badania due diligence dotyczącego wyboru menedżerów funduszy hedgingowych, jak i poinwestycyjnej oceny wyników tych funduszy oraz zarządzania ryzykiem.(abstrakt oryginalny)

In this article the author uses two models, a lagged-effects model and a serial correlation model, which identify potential liquidity risk in hedge fund portfolios. From the serial correlation model a liquidity risk factor was developed and added to a multi-factor equilibrium model in order to re-estimate Alpha across a universe of hedge funds. It was found that much of what passes for fund Alpha in a multi-factor risk model lacking a liquidity risk factor is actually a compensation for bearing liquidity risk in the context of a model that includes the innovative liquidity risk factor. This result has implications for both a pre-investment due diligence and a manager selection as well as the postinvestment fund performance evaluation and risk management.(original abstract)
Dostępne w
Biblioteka Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie
Biblioteka Główna Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach
Biblioteka Główna Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
Pełny tekst
Pokaż
Bibliografia
Pokaż
  1. Asness, C., Krail, R., & Liew, J. (2001). Do hedge funds hedge? Be cautious in analyzing monthly returns. Journal of Portfolio Management, 28(1), 6-19. https://doi.org/10.3905/jpm.2001.319819
  2. Billio, M., Getmansky, M., & Pelizzon, L. (2011). Crises and hedge fund risk (UMASS-Amherst Working Paper; Yale ICF Working Paper No. 07-14). https://doi.org/10.2139/ssrn.1130742
  3. Bollen, N. P., & Pool, V. K. (2009). Do hedge fund managers misreport returns? Evidence from the pooled distribution. The Journal of Finance, 64(5), 2257-2288.
  4. Brandon, R. G., & Wang, S. (2013). Liquidity risk, return predictability, and hedge funds' performance: An empirical study. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 48(1), 219-244. https://doi.org/10.1017/S0022109012000634
  5. Cao, C., Chen, Y., Liang, B., & Lo, A. W. (2013). Can hedge funds time market liquidity? Journal of Financial Economics, 109(2), 493-516. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.03.009
  6. Carhart, M. M. (1997). On persistence in mutual fund performance. Journal of Finance, 52(1), 57-82. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x
  7. Dimson, E. (1979). Risk measurement when shares are subject to infrequent trading. Journal of Financial Economics, 7(2), 197-226. https://doi.org/10.1016/0304-405X(79)90013-8
  8. Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56. https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5
  9. Fama, E. F., & French, K. R. (2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics, 116(1), 1-22. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.10.010
  10. Fung, W., & Hsieh, D. A. (2004). Hedge fund benchmarks: A risk-based approach. Financial Analysts Journal, 60 (5), 65-80. https://doi.org/10.2469/faj.v60.n5.2657
  11. Fung, W., & Hsieh, D. A. (2007). Will hedge funds regress towards index-like products? Journal of Investment Management, 5(2), 56-80. https://papers.ssrn.com/abstract=989612
  12. Getmansky, M., Lo, A. W., & Makarov, I. (2004). An econometric model of serial correlation and illiquidity in hedge fund returns. Journal of Financial Economics, 74(3), 529-609. https://econpapers.repec.org/RePEc:eee:jfinec:v:74:y:2004:i:3:p:529-609
  13. Jensen, M. C. (1968). The performance of mutual funds in the period 1945-1964. The Journal of Finance, 23(2), 389-416. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1968.tb00815.x
  14. Khandani, A. E., & Lo, A. W. (2011). Illiquidity premia in asset returns: An empirical analysis of hedge funds, mutual funds, and US equity portfolios. Quarterly Journal of Finance, 1(2), 205-264. https://doi.org/10.1142/S2010139211000080
  15. Li, C., Li, B., & Tee, K. H. (2020). Are hedge funds active market liquidity timers? International Review of Financial Analysis, 67, 101415. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2019.101415
  16. Lo, A. W. (2002). The statistics of sharpe ratios. Financial Analysts Journal, 58(4), 36-52. https://doi.org/10.2469/faj.v58.n4.2453
  17. Luo, J., Tee, K. H., & Li, B. (2017). Timing liquidity in the foreign exchange market: Did hedge funds do it? Journal of Multinational Financial Management, 40, 47-62. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2017.04.001
  18. Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. The Journal of Finance, 7(1), 77-91. https://doi.org/ 10.2307/2975974
  19. Mishra, A. K., Parikh, B., & Spahr, R. W. (2020). Stock market liquidity, funding liquidity, financial crises and quantitative easing. International Review of Economics and Finance, 70, 456-478. https://doi.org/10.1016/j.iref.2020.08.013
  20. Pástor, Ľ., & Stambaugh, R. F. (2003). Liquidity risk and expected stock returns. Journal of Political Economy, 111(3), 642-685. https://doi.org/10.1086/374184
  21. Sadka, R. (2006). Momentum and post-earnings-announcement drift anomalies: The role of liquidity risk. Journal of Financial Economics, 80(2), 309-349. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2 005.04.005
  22. Sadka, R. (2010). Liquidity risk and the cross-section of hedge-fund returns. Journal of Financial Economics, 98(1), 54-71. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2010.05.001
  23. Sadka, R. (2012). Hedge-fund performance and liquidity risk. Journal of Investment Management, 10, 60-72. https://papers.ssrn.com/abstract=2072774
  24. Scholes, M., & Williams, J. (1977). Estimating betas from nonsynchronous data. Journal of Financial Economics, 5(3), 309-327. https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90041-1
  25. Sharpe, W. F. (1963). A simplified model for portfolio analysis. Management Science, 9(2), 277-293. https://doi.org/10.1287/mnsc.9.2.277
  26. Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. The Journal of Finance, 19(3), 425-442. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1964.tb02865.x
  27. Sharpe, W. F. (1966). Mutual fund performance. The Journal of Business, 39(S1), 119-138. https://doi.org/10.1086/294846
  28. Sullivan, R. N. (2020). Hedge fund alpha: Cycle or sunset?, The Journal of Alternative Investments, 23(3), 55-79.
  29. Treynor, J. L. (1965). How to rate management of investment funds. Harvard Business Review, 43(1), 63-75.
Cytowane przez
Pokaż
ISSN
2080-5993
Język
eng
URI / DOI
http://dx.doi.org/10.15611/fins.2021.2.06
Udostępnij na Facebooku Udostępnij na Twitterze Udostępnij na Google+ Udostępnij na Pinterest Udostępnij na LinkedIn Wyślij znajomemu